金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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