大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询)/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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